落地窗户擦玻璃 冲击港股的溜溜梅 从酸酸甜甜到酸涩难咽 | 交易快评

封面新闻记者 孟梅

溜溜梅股份有限公司（简称：“溜溜梅”，股票代码：“06658”）6月9日开启招股，准备2026年6月15日港股上市。溜溜梅刊行价为43.58港元，刊行1146.4万股，募资总和为5亿港元；扣除刊行莽撞上市用度，募资净额约4.4亿港元。

字据招股讲明书披露，溜溜梅基石投资者折柳为Fanchang Revitalization、达隆，一共认购1.48亿港元，其中，芜湖市繁昌区财政局通过Fanchang Revitalization认购7016万港元，分众传媒通过达隆认购1000万好意思元。

溜溜梅这次募资61%用于扩大产能，21%用于升迁品牌有名度、拓展销售网罗及征战国外阛阓，约8%用于招聘研发东谈主员及鞭策研发蓄意，约10%用作运营资金及一般公司用途。

初始招股的溜溜梅正处于“七年长跑终撞线”的关键技巧。手脚中国最大的青梅零食商，它这次奔赴港股不仅是为了融资，更是为了在零食赛谈剧烈洗牌中寻找“遁迹所”。

溜溜梅的上市之路极为险阻：2019年冲刺A股折戟，2025年两次递表港股失效。这次赶在6月15日挂牌，反应出在传统快消品红利消退的布景下，五十六十丰满老熟妇hd品牌对成本阛阓的渴求已到临界点。这种执念背后是估值的紧要感——跟着三只松鼠、盐津铺子等全品类巨头向下渗入，垂直单品的生涯空间正被挤压，溜溜梅急需上市资金来加固护城河。

固然靠“你没事吧”洗脑告白出圈，但落地窗户擦玻璃溜溜梅正面对增长失速。招股书骄横其营收增速从2024年的22%骤降至2025年的5.8%。为了自救，它正放肆鞭策“梅+”政策，将重点转向西梅和梅冻。这现实上是一种“家具惊骇”：单一青梅零食的天花板太低，公司必须从一家“卖果子的”转型为“卖食物科技的”，智商撑起港股投资者的念念象力。

2015年红杉中国入局时，看中的是“青梅零食第一股”的先发上风，麻豆国产91在线播放其时的估值逻辑是基于其能总揽细分品类并向全品类膨胀的后劲。然则，历程九年的长跑，红杉在 2024 年 6 月通过减资回购的表情透彻退出。

这意味着红杉废弃了恭候上市后的股权溢价，同意让公司掏钱回购股份也要在挂牌前夜离开。这种“不玩了”的作风，向阛阓传递了极其明确的信号：专科机构以为溜溜梅的爆发增弥远已过，剩下的仅仅谢却性增长。

如故梅冻被委派厚望，但受限于冷链与保质期，2024年毛利率已出现下滑苗头；销售开支贯串三年远超净利润，相称于每赚1块钱要花掉大部分去养明星和分众。高度依赖「零食很忙」等量贩体系，导致单价波动剧烈，品牌沦为渠谈的搬运工。

具体来看，当先是营收增速 vs 销售开支占比严重失衡，当营销开支率握续攀升至 35% 以上，营收增速却呈现「断崖式」下落，讲明传统的洗脑营销方式已干与旯旮效益递减期。与分众传媒 通过折价入股绑定弥远告白合约，溜溜梅名义融资，实则在为改日的告白位预支费。弥远依赖分众等梯媒轰炸的同期，导致品牌心智固化在「没事就吃」，难以支握高端化转型。

溜溜梅“流量税”背后的三大硬伤更是不成暴戾，五大客户孝顺近50%营收，利润空间被零食量贩店止境挤压。原材料波动与渠谈返点双重夹攻，毛利率已从40%连降至35%区间。

从酸酸甜甜，到酸涩难咽。溜溜梅这次再次冲击港股，溜溜梅正通过捐躯议价权与不菲营销费，试图在港股完成从“洗脑告白”到“全品类零卖”的惊险逾越。

但，阛阓真是招供这么的溜溜梅吗？