创业板迎首家晶圆制造公司，营收25亿亏蚀23亿

广东将迎来史上最重磅的IPO之一。

6月15日，粤芯半导体创业板IPO苦求通过深交所上市委审议，拟募资75亿元，最新投后估值253亿元。它同期拿下了两个标签：创业板第二家未盈利过会企业、创业板首家晶圆制造公司。

竖立八年，累计亏蚀超百亿。一家捏续亏蚀的企业，深交所要给它开绿灯，凭什么？

不作念先进芯片

2017年12月，粤芯半导体在广州黄埔竖立。地点惟有一个：建起广东第一条12英寸晶圆产线。

这件事放在那时，险些是从零启动。珠三角是中国电子制造的腹黑，每年破钞的芯片数以亿计，但晶圆制造表率历久缺位。联想公司在深圳，流片却要送到上海、无锡以致国际。一来一趟，光物流和调换成本就吃掉不少利润。

陈卫等于在这时候归来的。

他1960年生于广东汕头，中山大学半导体物理系毕业后留校教书，1987年赴英国格拉斯哥大学拿了物理学和行政处置两个硕士。尔后的经验险些都贴在晶圆厂里——新加坡特准半导体中国区阐扬东谈主、上海华虹宏力副总裁，在产线上泡了三十多年。他太明晰一座晶圆厂是奈何建起来的，也太明晰广东缺的是什么。

2017年，他和同为潮汕东谈主的金誉集团独创东谈主李永喜沿途，在广州黄埔拿下了粤芯的第一块地。粤芯的独创鼓励惟有两家：陈卫团队端正的誉芯众诚和广州开发区旗下的科学城集团。科学城集团累计出资5亿元，把地盘和政策配套全部落实。陈卫管时期、管产线，国资管地盘、管落地。各司其职。

粤芯要作念的是模拟芯片代工。肤浅说，数字芯片阐扬筹备，模拟芯片阐扬感知——把温度、压力、声息、电流这些真的寰宇的信号翻译成数字芯片能理解的言语。一辆电动车里有几百颗芯片，大部分不是CPU，而是这类阐扬电源处置、信号转机、驱动的模拟芯片。它们不需要3纳米、5纳米的起初进制程，180纳米到55纳米就够用，但对可靠性、清爽性、一致性的要求极高。

这恰是粤芯选的路。不跟台积电、三星去挤先进制程的独木桥，而是把熟悉制程和特质工艺作念深作念透。

2019年9月，粤芯一期产线通线量产。从打桩到投片，只用了18个月。

量产前后，广东省半导体及集成电路产业投资基金进来了。这个基金竖立的配景，本人等于广东补都芯片制造短板的策略安排。投粤芯，险些是势必遴荐。2021年A轮融资数十亿元，广东半导体基金、国投创业、华登国际、兰璞创投等入局。

到了2022年6月，B轮融资45亿元。这一轮的要道变化是产业老本的围聚入场——广汽老本聚首领投，上汽、北汽旗下老本跟进。三家整车厂的老本同期入局，在外界看来是“产业老本看好”，在粤芯这里逻辑更班师：它们要的是产能优先权。越秀产业基金、盈科老本、招银国际等也一并跟进。同庚11月，粤芯又完成了一轮B+轮策略融资，广州产投、农银投资等追加投资。

三轮融资下来，粤芯的鼓励名单里站着47家机构。公司无控股鼓励和骨子端正东谈主，捏股5%以上的鼓励为誉芯众诚（16.88%）、广东半导体基金（11.29%）、广州华盈（9.51%）、科学城集团（8.82%）、国投创业基金（7.05%）。四大国资层级——国度、省、市、区——全在鼓励名单里。

但对晶圆厂来说，量产和融资都仅仅源头。客户把几千万的研发经费酿成一张光罩交到你手上，赌的是这条产线能清爽跑出高良率的芯片。一次流片失败，客户的家具上市可能推迟半年。陈卫很明晰，粤芯不靠惊艳的时期坑害赢客户，靠的是每一次流片都不出错。

粤芯作念对了什么

要是只看财务数据，粤芯像个“无底洞”。三年累计亏蚀超65亿元，五十六十丰满老熟妇hd端正2025年末未分拨利润-100.81亿元，毛利率从-114.90%迟缓建设至-58.24%，但永久为负。

但另一组数据千差万别：产能欺诈率96.38%，产销率99.47%，在手订单排到下半年，一季度营收同比增长71.95%。

一家比年亏蚀的公司，客户为什么抢着下单？

芯片联想公司把几千万以致上亿的研发参加酿成一张光罩交给晶圆厂，赌的是良率。一批晶圆跑出来，良率不行，前边的钱和时候全吊水漂。是以客户选厂，第一看的是量产经验。

粤芯2019年量产，2020年一期满产，到今天不外五六年。一个新厂，奈何让客户买单？

它没去抢台积电、中芯国际的存量客户，切的是国产替代的增量订单。2020年到2022年缺芯席卷公共，国际代工场交期从12周拖到52周，产能优先给大厂，中小客户拿不到产能。这时候粤芯一期刚跑顺，良率97%，有产能、能委派、就在珠三角家门口。联想公司没太多遴荐，只可把订单转过来。

但缺芯是暂时的。国际产能收复之后，奈何把客户留下？粤芯的作念法是把"临时替代"酿成"历久绑定"。

就近管事。过去珠三角联想公司流片要跑到长三角以致国际，工程师出差至少三天。粤芯在广州，今日往复，91最新在线成人调试成果不在一个量级。模拟芯片恰恰需要频频调理参数，这个地舆上风客户很难拒绝。

工艺定制。大厂的范例工艺平台是通用件，不会为中小客户调参数。粤芯自得和谐定制开发，跑通明固化成我方的新平台，越积越多，销亡的场景越来越广。

深度协同。传统代工是客户联想好、工场照着作念。粤芯聚首联想公司和结尾厂，三方提前18个月界说工艺参数。广汽需要900V高压平台的电板处置芯片，粤芯提前调理BCD工艺的掺杂浓度和膜厚，把电性能、温度畛域、可靠性要求集成到工艺联想套件里。联想公司班师流片，首轮就能过车规认证。

这种深度协同，把粤芯从“乙方代工场”升级成了“聚首研发伙伴”。客户的工艺参数跑在粤芯的产线上，换厂意味着再行磨合、再行考证、再行认证，切换成本极高。

这也解释了为什么粤芯的客户围聚度在捏续飞腾——前五大客户营收占比从53.90%升至62.68%。这不是风险，是护城河。

更班师的信号写在股权里。广汽老本、尚颀老本、北汽产投全部捏股，把产能协同写进了鼓励合同。订单、产能、客户、股权，四件事彼此锁死，组成了一个自我强化的轮回。

是以粤芯的护城河，不是时期，不是限制，是“时候换来的信任”。端正2026年3月，粤芯累计出货已坑害180万片12英寸晶圆。这个数字放在公共前五大代工场眼前微不足道，但对下搭客户来说，它讲授了一件事：这家厂能清爽委派、良率在线、交期靠谱。180万片的量产数据，比任何交易筹备书都有劝服力。

那为什么还亏？因为信任的代价很贵。

晶圆代工的信任设置在两个前提上：一是你的产线够稳，二是你的产概况大。稳来自工艺积攒，大来自开导参加。粤芯八年累计固定财富投资数百亿，2023年至2025年，仅机器开导折旧就共计55.23亿元。信任还没全都振荡成利润，但信任本人依然在创造价值——客户自得提前签长单，自得把中枢家具线放在粤芯流片，自得在粤芯扩产之前就锁定产能。

这笔账，老本阛阓认。

亏了100亿，为什么给它开绿灯

亏蚀从来不是创业板否决状貌的充分条目。

粤芯遴荐的是创业板第三套上市范例：“展望市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元”。2025年营收25.82亿元，远超3亿元门槛；最近一轮投后估值253亿元，远超50亿元门槛。定量倡导上，它达标了。

但监管层着实介意的，是三个更深层的问题。

第一，亏蚀的性质。粤芯的亏蚀不是家具卖不出去，而是折旧摊销这种非现款开销。2023年至2025年，机器开导折旧共计55.23亿元，同期营收总数才53.07亿元——光折旧一项就吞吃了全部收入。这是12英寸晶圆厂产能爬坡期的行业共性。判断亏蚀有莫得危急，不是看数字大小，而是看收入增长。粤芯近三年营收年均复合增长率57.30%，2026年一季度同比增长71.95%——这是"成长型亏蚀"，不是"零落型亏蚀"。

第二，策略价值。粤芯达成了广东12英寸晶圆制造从0到1的坑害，背后站着国度、省、市、区四级国资。这不是一家世俗民企，而是"广东强芯"工程的策略支点。创业板对这类承载国度策略、填补产业空缺的公司予以轨制包容，有其内在逻辑。

放眼A股，国内主要的晶圆代工企业险些全部扎堆在科创板。粤芯偏走了创业板，成了哪里第一家晶圆制造公司。2026年4月创业板雠校落地，第三套上市范例不设盈利要求，只消求"市值不低于50亿、营收不低于3亿"。粤芯2025年营收25.82亿、估值253亿，碰巧卡进这谈门槛。它用"成长型亏蚀"的姿态，走通了那条此前只属于互联网公司的旅途。这不是退而求其次，是创业板雠校之后，第一个跑通的晶圆厂样本。

第三，盈利旅途的可考证性。粤芯展望最早2029年扭亏。这个判断的依据，是产能爬坡、毛利率建设和订单捏续性。产能欺诈率96.38%、在手订单排到下半年、累计出货180万片——这些是已发生的"硬倡导"，不是预测。上市委在审议中就盈利预测依据的客不雅性进行了问询，阐述监管层并非"闭眼放行"，而是在阐明亏蚀有浮现料理旅途之后才给了通过。

是以，深交所给粤芯开绿灯，不是因为"幸亏有理"，而是因为"幸亏有底"——有收入增长打底、有策略价值托底、有产能订单兜底。

从2017年广州黄埔的一派旷地，到2026年创业板过会，粤芯半导体走了八年。这八年里，它完成了大湾区12英寸晶圆制造从0到1的向上，也承受了百亿亏蚀的代价。

过会仅仅拿到了一张入场券。捏续亏蚀、高欠债率、客户围聚、扭亏周期较长——这些试验陆续依然摆在眼前。前有巨头环伺，后有产能爬坡的重压，粤芯能不可在2029年按时盈利，在熟悉制程的红海里守住特质工艺的阵脚，只可交给时候回话。

但至少，它依然上了牌桌。